...Ситуация осложнялась приближением выборов в Верховную Раду (в 1998 году. – Ред.). Левые силы откровенно блокировали все предложения исполнительной власти, направленные на стабилизацию экономики, в частности бюджетной сферы. Пик противостояния правительства и парламента пришелся на 1997 г., когда – из-за несогласованности их действий – в Верховной Раде завис пакет очень необходимых законопроектов относительно реформирования государственных финансов, а сам бюджет был принят с опозданием на полгода.

...Позиция Национального банка в это время тоже была поразительной. НБУ участвовал в построении так называемой долговой пирамиды. Доля облигаций внутреннего государственного займа, то есть их масса, была слишком большой относительно ВВП и бюджета. Сроки размещения, условия стимулирования были нереальные, проценты чересчур высокие. Такие условия были выгодны участникам этого рынка и не выгодны государству, выпускавшему ценные бумаги. На этом финансовые спекулянты наварили миллионные теневые капиталы. Если раньше основным каналом такого обогащения была инфляция, то в середине 90-х – долговая пирамида. Она разбухала с катастрофической скоростью: 1996 г. – 3,1 млрд. грн., 1997 г. – 8,3, 1998 – 10,8 млрд. грн. На обслуживание пирамиды работали кредитные ресурсы коммерческих банков, сбережения населения в банках, в частности Сбербанка, финансовые вложения нерезидентов, основные ресурсы рефинансирования Нацбанка. НБУ принимал непосредственное участие в операциях на первичном рынке облигаций внутреннего государственного займа.

Раньше Нацбанк просто направлял доходы от эмиссии денег на уменьшение дефицита бюджета. Теперь выходило так, что НБУ просто покупал облигации и таким образом давал правительству денежные ссуды. Причем правительство не платило проценты. Это своего рода коммерческая деятельность, которой Национальный банк не имеет права заниматься по закону. Такая деятельность, с одной стороны, создавала определенную угрозу для НБУ, а с другой – упрощала работу правительства по размещению ОВГЗ. Взять деньги в Нацбанке – дело нехитрое, он и без того выделял средства от эмиссии на покрытие дефицита бюджета. Важно было так разместить облигации, чтобы они давали реальные доходы, так сказать, извне, от коммерческих банков или украинского бизнеса. Все это мешало НБУ выполнять свою основную функцию – выступать в роли кредитора коммерческих банков, а следовательно, и реальной экономики.

В пирамиду были втянуты кредиты МВФ и валютные накопления НБУ. Нацбанк, чтобы защитить свои средства и получить проценты в валюте, разместил их в «Кредит Свисс Ферст Бостон Банк» на Кипре. Реакция Международного валютного фонда, конечно, была негативной, ведь по условиям МВФ такая деятельность НБУ была недопустима.

Фактически вышло так, что деньги из резервов Нацбанка были заложены. Права на них фактически были потеряны. Поэтому валютные резервы Нацбанка были почти на нуле, ибо воспользоваться ими мы не могли. Они осели в карманах нерезидентов, то есть иностранных компаний, зарегистрированных в оффшорах и имевших широкий доступ на фондовый рынок Украины. Они получали на этом больше, чем по кредитам в банках.

...Минфин и НБУ фактически сделали себя заложниками собственных просчетов, развернув пирамиду ОВГЗ. Обслуживание «пирамиды» стоило государству свыше 1,5 млрд. долларов. Из-за этого валютные резервы Нацбанка были сведены почти до нуля.

С конца 1997 г. НБУ практически стал единственным покупателем ОВГЗ, хотя эти облигации по-прежнему оставались основным источником финансирования дефицита Государственного бюджета. Ситуация еще больше осложнилась, когда Россия объявила дефолт, а Украина, в первую очередь благодаря тогдашней политике НБУ, продолжала транжирить собственные валютные резервы. В 1998 г. дефицит бюджета в размере 6,3 млрд. грн., полностью был профинансирован за счет эмиссии НБУ. Ситуация несколько изменилась в конце июня 1999 г., когда наконец был принят Закон «О Национальном банке Украины», запрещавший ему покупать облигации внутреннего займа на первичном рынке. Исправляя ошибки НБУ, возглавляемого В.Ющенко, в 2000 г. правительство (опять же под руководством В.Ющенко) осуществило реструктуризацию задолженности перед Нацбанком. Накопленные облигации внутреннего государственного займа были заменены новыми на сумму свыше 10 млрд. грн. Таким способом правительство избежало выполнения бюджетных обязательств перед НБУ и дало толчок инфляции, которая достигла свыше 26%. Таким образом, в течение 1998 г. страна осталась без валютных резервов.